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华金证券:给予青岛啤酒买入评级-股票频道

日期: 2021-11-01 15:21
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2021-10-30华金证券股份有限公司陈振志,周蓉对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《疫情之下Q3销量短期承压,高端化趋势持续》,本报告对青岛啤酒给出买入评级,当前股价为104.28元。

青岛啤酒(600600)

事件: 公司发布 2021 年三季报, 2021Q1-3 公司实现产品销量 708.2 万千升,同比增长 2.02%;营业收入 267.71 亿元,同比增长 9.62%;实现归母净利润 36.11 亿元,同比增长 21.25%。 其中 21Q3 公司实现产品销量 231.3 万千升,同比减少 8.79%;营业收入 84.80 亿元,同比减少 3.01%;实现归母净利润 11.95 亿元,同比增长 6.43%。

投资要点

21Q3 疫情下销量短期承压, 结构升级下营收降幅收窄。 公司 21Q1-3 实现营业收入 267.71 亿元,同比增长 9.62%。拆分量价,公司 21Q1-3 完成啤酒销量 708.2万千升,同比增长 2.02%;吨酒价 3780.20 元,同比增长 7.45%。 21Q3 实现营业收入 84.80 亿元,同比减少 3.01%。 拆分量价, Q3 完成啤酒销量 231.3 万千升,同比减少 8.79%; 吨酒价 3666.33 元,同比增长 6.34%。 前三季季度在疫情点状反复及暴雨天气影响下销售量短期承压, 产品结构升级带来的吨价提升是营收前三季度增长的主要驱动力。公司一方面积极创新推动产品结构升级,加快向听装酒和精酿产品等高附加值产品的转型;另一方面积极构建消费场景及沉浸式体验模式,大力拓展线上线下渠道,完善终端市场布局,满足多样化、高效化和便捷化的消费需求。

高端化布局毛利率延续提升趋势,原材料上升 Q3 毛利率短期承压。 公司 21Q1-3毛利率为 43.66%,同比+1.68pcts,主要系产品结构优化, 高毛利产品占比提升所致; 净利率为 13.49%,同比+1.29pcts,盈利能力良好。费用方面,公司 21Q1-3销售费用率为 16.84%,同比-0.10pcts; 管理费用率为 4.23%,同比+0.58pcts, 主要系实施股票激励计划确认支付费用所致。 其中, 21Q3 公司毛利率为 42.06%,同比-0.31pcts,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.70%/4.96%/-0.69%,同比-0.83/+0.53/+0.76pcts,净利率为 14.09%,同比+1.25pcts。 预计公司四季度将加大品牌费用投放力度,公司作为北京冬奥会的主赞助商, 将在电商平台和地方卫视等加大广告投入。 下半年伴随餐饮和夜场渠道恢复,促销费用预计也有所增加。公司毛利率提升释放利润弹性,费用合理控制维持净利率良好增长。

投资建议: 公司继续进行产品结升级, 同时不断完善终端布局。未来将继续凭借优质渠道,不断扩大中高端市场份额。同时公司持续推进产能利用率的优化提升,为实现业绩目标提供另一助力。 我们维持盈利预测: 2021-2023 年实现营收304.17/324.55/345.27 亿 元 , 同 比 +9.6%/6.7%/6.4% , 归 母 净 利 润 27.93/34.25/40.12 亿元,同比 +26.9%/22.6%/17.1%, 对应 EPS 分别为 2.05/2.51/2.94元,维持公司“买入-A” 投资评级。

风险提示: 疫情持续、政策风险、食品安全风险、销量不及预期等

该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级22家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为104.8;证券之星估值分析工具显示,青岛啤酒(600600)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。

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